瑞幸咖啡赴美上市，意料之外也是情理之中。美國時(shí)間4月22日，美國證券交易委員會(huì)公布了瑞幸咖啡的注冊上市公告。找錢找到美國的瑞幸，在18個(gè)月虧22億元的情況下再次受到資本青睞，是咖啡市場的恰逢其會(huì)，還是互聯(lián)網(wǎng)模式的起死回生？找錢成功之后，留給瑞幸咖啡的幸運(yùn)還剩多少？這一個(gè)個(gè)謎題尚待解答。

匆匆上市

招股書顯示，瑞幸在2018年的凈收入為8.4億元人民幣，凈虧損16.2億元人民幣；2019年截至3月31日凈收入為4.8億元人民幣，凈虧損5.5億元人民幣。記者聯(lián)系到瑞幸咖啡相關(guān)負(fù)責(zé)人，一直對上市傳聞緘口不提的瑞幸咖啡此次回復(fù)為，“靜默期，不便接受采訪”。

與此相對的是瑞幸瘋狂的擴(kuò)張速度。截至2019年3月31日，瑞幸一共擁有2370家直營門店。戰(zhàn)略咨詢公司弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，截至2018年底，從門店數(shù)量和銷售咖啡的杯數(shù)這兩個(gè)維度，瑞幸在中國市場排名第二。

雖然在快速發(fā)展過程中一直伴隨著爭議，但瑞幸咖啡還是成功獲得了資本關(guān)注。2018年4月，瑞幸咖啡宣布完成了數(shù)千萬元的天使輪融資。2018年7月，瑞幸宣布完成了2億美元的A輪融資。不到半年，瑞幸又宣布完成2億美元的B輪融資。

4月18日，瑞幸咖啡宣布在2018年11月完成的B輪融資基礎(chǔ)上，額外獲得共計(jì)1.5億美元的新投資。其中，星巴克的第二大股東貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元，瑞幸咖啡投后估值29億美元。也正是因?yàn)樨惾R德的加入，讓不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是瑞幸咖啡獲得美國主流投資者背書加快推進(jìn)赴美上市進(jìn)程的信號(hào)。

瑞幸咖啡上市傳聞?dòng)蓙硪丫谩８懊郎鲜兄埃鹦铱Х染驮粋鞒鰧⒏案酃缮鲜械膫髀劇＝衲?月，有消息稱瑞幸咖啡正準(zhǔn)備赴港上市，投行已著手準(zhǔn)備上市工作。但由于瑞幸咖啡從去年5月才開始正式營業(yè)，不能滿足赴港上市的相關(guān)規(guī)定，這也被認(rèn)為是瑞幸咖啡轉(zhuǎn)向美股的主要原因。一位不愿具名的咖啡業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，瑞幸咖啡起初赴港上市的傳聞應(yīng)該不是單純的捕風(fēng)捉影，瑞幸咖啡此前也曾一度將自己包裝為“國人咖啡品牌”，希望以此獲得更好的市場反饋和品牌影響力，但囿于港股的上市規(guī)則，轉(zhuǎn)向美股其實(shí)也反映出瑞幸咖啡謀求上市的迫切程度。

“出此下策”

缺錢無疑是瑞幸著急上市的重要原因。糟糕的報(bào)表、更大尺度的曝光以及風(fēng)吹草動(dòng)都可能影響股價(jià)，對于快速擴(kuò)張的團(tuán)隊(duì)，上市對戰(zhàn)略的持久性和執(zhí)行上都有明顯的負(fù)面影響。

2018年美團(tuán)上市前，賬上還剩34億美元，最多燒一年。而小米1000億美元估值，腰斬成539億美元，也是流血上市。美團(tuán)小米們一再推遲上市時(shí)間，只有在頂不住的時(shí)候才“出此下策”。

上海啡越投資管理有限公司董事長王振東向記者分析稱，瑞幸咖啡雖然在年初公布了將高速開店的計(jì)劃，但從年初到現(xiàn)在瑞幸咖啡的開店速度其實(shí)是在下降的。“與2018 Q4相比，瑞幸當(dāng)時(shí)月均開店約258家，一個(gè)季度內(nèi)門店數(shù)量從1300余家增加到了2073家，但是到了2019年1-4月，門店數(shù)量為2370家，新增297家，月均增速為74家，這其實(shí)也從側(cè)面反映出瑞幸咖啡資金壓力加大，與此同時(shí)，瑞幸咖啡還需要通過補(bǔ)貼的方式獲客，這些都是瑞幸咖啡迫切尋求上市的主要原因。”王振東說。

王振東進(jìn)一步分析稱，瑞幸咖啡的主要對手星巴克和湃客咖啡目前都處于盈利狀態(tài)，唯有瑞幸咖啡虧損，不同于星巴克的相對高價(jià)，湃客咖啡的產(chǎn)品價(jià)格遠(yuǎn)低于瑞幸咖啡，并且選址、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與定位都與瑞幸相似，這種中高端市場有星巴克堵截，中低端市場有湃客咖啡包抄的局面，再加上持續(xù)虧損，迫使瑞幸咖啡必須速戰(zhàn)速?zèng)Q，通過上市幫助早期投資人獲利，并且獲取更多的資金確立市場優(yōu)勢。

公開數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡的虧損呈現(xiàn)下滑趨勢，但虧損下降的主要原因并非營業(yè)狀況改善，而是來自獲客成本（投入）的減少以及開店速度的下降。數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡的獲客成本從100余元/人下降了約16元/人。對此，王振東表示，獲客成本的下降確實(shí)幫助瑞幸咖啡減少了虧損，但帶來的影響是瑞幸咖啡同店業(yè)績的下滑以及營業(yè)額下降等數(shù)據(jù)變化，“這也從數(shù)據(jù)上反映出瑞幸咖啡如果減少補(bǔ)貼，就會(huì)導(dǎo)致一定用戶流失的問題”。

變現(xiàn)之憂

這樣的瑞幸，為何備受資本青睞呢？數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度，備受質(zhì)疑的瑞幸咖啡收入4.79億元人民幣，同比增長36倍；在成立短短的18個(gè)月里，瑞幸咖啡在全國28個(gè)城市已經(jīng)有2370家直營咖啡門店，相當(dāng)于日開4家店；平均每月交易客戶數(shù)從2018年四季度的430萬人次提升到440萬人次。

在瑞幸咖啡看來，中國不斷上升的城市化和可支配收入已經(jīng)并且預(yù)計(jì)將繼續(xù)成為其咖啡行業(yè)的主要增長引擎，越來越多的中國人開始在日常生活中消費(fèi)更多的咖啡。瑞幸咖啡的目標(biāo)是在2019年末以門店數(shù)量計(jì)算，超越星巴克，成為中國第一大咖啡連鎖品牌。

瑞幸劍指星巴克，可能只是噱頭，相比這一目標(biāo)，分一杯羹可能更現(xiàn)實(shí)。星巴克的2018年三季報(bào)顯示，中國區(qū)銷售額下降2%。星巴克也需要新的增長點(diǎn)。因此，星巴克不得已補(bǔ)上一直忽略的互聯(lián)網(wǎng)外賣這一課，從而給了瑞幸站在同一起跑線的機(jī)會(huì)。

可是時(shí)至今日，越來越精明的中國資本已不再鐘情于燒錢換市場的套路，摩拜、ofo接連折戟，同為互聯(lián)網(wǎng)咖啡的連咖啡也銷聲匿跡。燒錢補(bǔ)貼，越燒越虧、越虧越要擴(kuò)大規(guī)模，尋求增量市場填補(bǔ)虧損的互聯(lián)網(wǎng)+模式是最常見的生死路。但天花板很快都會(huì)觸及，屆時(shí)瑞幸手中的牌，就只剩下流量過后的滿地?cái)?shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)變現(xiàn)或者說場景變現(xiàn)，將是瑞幸活下去的關(guān)鍵。自建平臺(tái)所能達(dá)成的精準(zhǔn)分析，顯然遠(yuǎn)高過依托別家外賣平臺(tái)的有限數(shù)據(jù)，但也僅限于此。關(guān)鍵問題在于瑞幸如何解鎖“達(dá)芬奇的密碼”：寫字樓內(nèi)喝咖啡的白領(lǐng)們，其口味習(xí)慣、價(jià)格取向，到底能無限延伸到哪些場景里呢？這個(gè)問題，暫時(shí)沒有解答。而能否給出答案，將決定留給瑞幸咖啡的幸運(yùn)還剩多少。