作為“西北乳業王”和國內首家A+H股乳品上市企業，莊園牧場上市4年多以來業績一直處于停滯狀態，今年莊園牧場推出了限制性股票激勵計劃，不過在業績長期停滯面前，公司的營業收入需在未來三年內增長率不低于30%的解禁條件成為一道難以逾越的坎。而在大型乳企對其市場的擠壓面前，區域乳企莊園牧場走出西北之路仍然艱難。

上市四年多業績停滯不前

對于國內首家也是唯一一家同時登陸A股、H股的上市乳企莊園牧場而言，上市以來的業績停滯已經成為常態。

莊園牧場日前公布的財報顯示，2019年上半年，公司實現營業收入3.97億元，同比增長26.55%；凈利潤2669.58萬元，同比增長1.41%。

公告顯示，收入的增加主要是由于新增加合并報表范圍內子公司西安東方乳業有限公司，從而增加收入。期內經生物資產公允價值調整后的奶制品整體毛利率為32.2%，而2018年同期則為37.2%。期內整體毛利率下降乃主要由于公司加大了基礎產品占比，從而使毛利率相對去年同期下降。

與營收增長速度相比，莊園牧場上半年凈利潤增速緩慢。在乳業專家宋亮看來，凈利潤增長取決于兩大原因，第一個就是高附加值產品的發展，第二個就是成本的控制，“人力成本上升造成了莊園牧場成本明顯增長，而莊園牧場旗下中高端產品發展受制于整體消費環境以及伊利、蒙牛的渠道加碼帶來的競爭加劇，所以凈利潤增長緩慢。”

2015年10月，莊園牧場成功沖刺IPO，登陸港交所。2017年10月31日，莊園牧場在深交所上市，成為國內首家也是唯一一家同時登陸A股、H股的上市乳企。

上市之后，莊園牧場本可以借助資本的力量進行擴張，但其上市這四年，營收陷入了停滯不前的狀態。財報數據顯示，2015年-2018年，莊園牧場的營業收入分別為6.26億、6.66億元、6.28億元、6.58億元。上市四年以來，莊園牧場的營收增長幾乎在原地踏步，遠遠低于整個行業的增長。同期行業競爭對手伊利股份、蒙牛乳業及燕塘乳業營業收入年復合增長率分別為14.56%、13.25%及8.53%，銷售收入增速均優于莊園牧場。

除此之外，莊園牧場歸屬股東凈利潤的表現并不佳，整體呈現出逐年下滑的態勢。截至2018年底，莊園牧場的歸屬股東凈利潤從2016年的7591.06萬元下滑至2018年的6353.32萬元。

在乳業專家宋亮看來，莊園牧場的上游牧業板塊受限于整個大環境影響，“牧業公司主要供奶是給下游，下游用量有限，束縛了他的發展。”而下游則受到了伊利、蒙牛等大型乳企的擠壓?！扒f園牧場整個的市場經營情況，僅僅局限在甘肅地區，整個市場在這個伊利，蒙牛的這樣的一個全區布局條件下，市場集中度大幅提升，很多中小企業的市場份額都讓伊利、蒙牛占據了。近五年伊利、蒙牛保持著高于行業平均速度的增長速度在增長，加快了對于區域性企業份額的攫取?！?/p>

宋亮指出，從企業內部來看的話，整個品牌建設、渠道鋪貨，還有高附加值的高端產品的發力都比較疲弱，“在大型乳企面前，區域性乳企高端的發展不起來，也抑制了營收和利潤的增長?！?/p>

股權激勵計劃調整背后

為了提振業績，莊園牧場在今年推出股權激勵計劃。值得一提的是，公司原定授予的100名激勵對象中，4名激勵對象已辭職，12名激勵對象因個人原因放棄認購限制性股票。

公司半年報指出，為進一步建立、健全公司長效激勵機制，充分調動公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(業務)人 員的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，促進公司持續、穩健、快速的發展;公司于2019 年上半年完成“2019年限制性股票激勵計劃”，向84名股票激勵對象定向發行股票3,340,600股，授予價格為6.96元/股。

莊園牧場原本授予100名員工限制性股票激勵計劃，現因其中16名員工辭職及放棄認購股份等原因，導致公司對限制股票數量進行調整，最后股票激勵對象變成了84名。業內人士指出，16名骨干成員放棄認購公司股權與解禁條件較為苛刻有關。據公司此前公告顯示，激勵員工若想完全解禁限制性股票，公司的營業收入需在未來三年內增長率不低于30%(2021年)。而按照目前莊園牧場的營收增速，實現這一目標存在相當大的難度。

全國化進程前景渺茫

對區域乳企而言，其生存環境在不斷惡化，全國化布局的機會越來越小。莊園牧場在2018年完成對西安東方乳業有限公司的收購，進軍陜西市場，公司提出了“立足西北、輻射全國”的全國戰略規劃。但在優質資源向行業頭部企業靠攏之際，莊園牧場的輻射全國的目標遙不可及。

2018年財報顯示，其主營業務收入依舊主要來自于甘肅和青海，平均占比在90%以上，并未展現出向全國進軍的勢頭。

“莊園牧場要實現全國化布局簡直就是癡人說夢”，宋亮指出，現階段要實現一個跨區域布局難度很大，“除了伊利，蒙牛的競爭以外，他還面臨著當地的這種強勢品牌的競爭”。宋亮表示，在當下乳制品產品同質化時代，需要打造產品的差異性和塑造品牌，這就需要花很多錢，“對一個區域型乳品企業來說呢，基本上花不起這個錢，尤其是去開拓省外市場。光進當地的大型超市啊，這些這種進場費都都是一筆巨大開銷?！?/p>

“乳品企業一定是一個集中度提升的過程，很多這種區域性不強的企業肯定會被淘汰掉”，宋亮表示，中國市場是個越來越國際化的市場，伊利蒙牛的競爭對手不再是傳統的，而是部分全球的乳品企業，資金欠缺、品牌不強、產品單一的區域乳企很難逃脫被淘汰的命運。