香飄飄募投項(xiàng)目產(chǎn)能利用率低，效益為負(fù)，卻執(zhí)意再融8.7億擴(kuò)產(chǎn)！

公告顯示，香飄飄本次打算募集資金8.7億元，用于成都年產(chǎn)28萬噸無菌灌裝液體奶茶項(xiàng)目、天津年產(chǎn)11.2萬噸無菌灌裝液體奶茶項(xiàng)目。

成都年產(chǎn)28萬噸無菌灌裝液體奶茶項(xiàng)目投資總額接近7.88億元，該項(xiàng)目的命名基于香飄飄內(nèi)部相對于固體奶茶的對應(yīng)稱謂，又可稱其為“無菌灌裝液體茶飲料”，液體茶飲料包含果汁茶和液體奶茶等液體飲料，項(xiàng)目實(shí)施主體為蘭芳園食品制造四川有限公司。

上述液體茶飲料產(chǎn)品共用生產(chǎn)線和營銷資源，屬于香飄飄的液體飲料品牌“Meco”、“蘭芳園”下的系列產(chǎn)品。

香飄飄方面表示，公司對液體茶飲料產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一的品牌規(guī)劃，每年都會(huì)根據(jù)市場需求推出品牌形象、外包裝風(fēng)格具有延續(xù)性、但口味、客群定位具有一定差異性的新單品。

而天津年產(chǎn)11.2萬噸無菌灌裝液體奶茶項(xiàng)目投資總額接近3.05億元，項(xiàng)目的實(shí)施主體為天津香飄飄食品工業(yè)有限公司。

香飄飄方面指出，投資本項(xiàng)目的目的是引進(jìn)先進(jìn)的無菌灌裝液體茶飲料自動(dòng)化生產(chǎn)線，豐富產(chǎn)品體系，進(jìn)一步提升果汁茶液體茶飲料規(guī)模化生產(chǎn)能力，形成液體茶飲料與杯裝固體奶茶等產(chǎn)品體系均衡發(fā)展的局面。

香飄飄前次融資募投項(xiàng)目已在湖州、江門工廠配置了液體茶飲料產(chǎn)能，由于液體茶飲料物流成本對運(yùn)輸半徑敏感，香飄飄基于縮短物流半徑、提高物流效率、提高對市場需求的快速反應(yīng)能力、促進(jìn)及激發(fā)市場銷售機(jī)會(huì)等原因考慮，本次募投項(xiàng)目擬在天津、成都配置液體茶飲料產(chǎn)品線，用以覆蓋其周邊區(qū)域的市場。

正如香飄飄方面所言，本次募投項(xiàng)目是完善液體茶飲料產(chǎn)能空間布局的必要措施，有助于公司推進(jìn)果汁茶等在不同區(qū)域的銷售，降低公司運(yùn)輸成本，提高經(jīng)營效率。

然而，記者注意到，香飄飄2017年11月首發(fā)上市，募投項(xiàng)目存在變更，且募投項(xiàng)目相關(guān)產(chǎn)能利用率略低，效益尚為負(fù)數(shù)。

投資者質(zhì)疑，香飄飄首發(fā)募投項(xiàng)目產(chǎn)能利用率較低，效益尚為負(fù)數(shù)的情況下，再次進(jìn)行股權(quán)融資并擴(kuò)產(chǎn)，是否存在必要。

對此，香飄飄方面指出，公司于2015年完成IPO首次申報(bào)，在杯裝（固體）奶茶細(xì)分行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，尚未進(jìn)入液體茶飲料領(lǐng)域，出于謹(jǐn)慎考慮，公司僅將募投資金的一部分用于液體茶飲料，其余部分用于傳統(tǒng)主業(yè)杯裝（固體）奶茶。

2017年4月，香飄飄開始液體茶飲料試生產(chǎn)并向市場小規(guī)模推廣驗(yàn)證其市場表現(xiàn)；自2017年下半年開始，液體茶飲料產(chǎn)品表現(xiàn)良好，2017年全年液體茶飲料銷售額突破2億元，而杯裝（固體）奶茶的增長趨于平穩(wěn)，液體茶飲料成為香飄飄業(yè)績成長主要?jiǎng)右颉?/p>

香飄飄方面表示，隨著公司“固體杯裝+液體”奶茶產(chǎn)品戰(zhàn)略布局的推進(jìn)以及公司液體茶飲料品牌影響力的擴(kuò)大，公司加了對液體茶飲料的研發(fā)和推廣，液體茶飲料等擴(kuò)產(chǎn)成為公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、豐富產(chǎn)品種類最優(yōu)選擇，在上述背景下，公司對募投項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，將原生產(chǎn)杯裝（固體）奶茶的項(xiàng)目調(diào)整為生產(chǎn)液體茶飲料。

然而，香飄飄的首發(fā)募投項(xiàng)目實(shí)際效益與承諾效益存在一定差異，香飄飄方面認(rèn)為，主要是因?yàn)轫?xiàng)目投產(chǎn)以來，實(shí)際的訂單量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與可研測算時(shí)存在一定的偏差，以致液體奶茶、果汁茶的產(chǎn)量、銷售規(guī)模以及利潤空間未能達(dá)到預(yù)期水平。

香飄飄的液體茶飲料產(chǎn)品2017年剛投放市場時(shí)，主要推出定價(jià)較高、定位于高端人群的單品，如MECO牛乳茶、蘭芳園絲襪奶茶等，上述產(chǎn)品零售指導(dǎo)價(jià)8-10元。

香飄飄方面坦言，MECO牛乳茶、蘭芳園絲襪奶茶作為液體茶飲料系列產(chǎn)品上市的頭陣單品，產(chǎn)品得到市場的認(rèn)知、接受還需要一定的周期，且公司為了樹立鮮明、差異化的品牌形象，2017年至2018年上半年暫未推出面向中端消費(fèi)人群的單品，導(dǎo)致消費(fèi)者受眾相對單一，影響了銷售訂單的增長；同時(shí)，公司作為液體奶茶、即飲茶細(xì)分領(lǐng)域的新進(jìn)入者，相關(guān)新產(chǎn)品剛投放市場，銷售和營銷還處于起步階段，產(chǎn)銷體系相對杯狀固體奶茶不夠成熟，銷售渠道處于不斷拓展和滲透的階段。

換言之，雖然前期對液體茶飲料情況、產(chǎn)品定位及銷售預(yù)期進(jìn)行了較長時(shí)間調(diào)研、論證，但受液體茶飲料處于市場投放初期，受市場培育周期、品牌策略等影響，導(dǎo)致市場銷售訂單情況與預(yù)計(jì)情況存在差異，實(shí)際效益仍與預(yù)計(jì)參數(shù)存在差異。

民生證券在研報(bào)中指出，隨著廣州及未來的天津生產(chǎn)基地陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)狀態(tài)，再加上近期香飄飄擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)建新產(chǎn)能，果汁茶新品的潛力有望被充分激發(fā)。