香飄飄募投項目產能利用率低，效益為負，卻執意再融8.7億擴產！

公告顯示，香飄飄本次打算募集資金8.7億元，用于成都年產28萬噸無菌灌裝液體奶茶項目、天津年產11.2萬噸無菌灌裝液體奶茶項目。

成都年產28萬噸無菌灌裝液體奶茶項目投資總額接近7.88億元，該項目的命名基于香飄飄內部相對于固體奶茶的對應稱謂，又可稱其為“無菌灌裝液體茶飲料”，液體茶飲料包含果汁茶和液體奶茶等液體飲料，項目實施主體為蘭芳園食品制造四川有限公司。

上述液體茶飲料產品共用生產線和營銷資源，屬于香飄飄的液體飲料品牌“Meco”、“蘭芳園”下的系列產品。

香飄飄方面表示，公司對液體茶飲料產品進行統一的品牌規劃，每年都會根據市場需求推出品牌形象、外包裝風格具有延續性、但口味、客群定位具有一定差異性的新單品。

而天津年產11.2萬噸無菌灌裝液體奶茶項目投資總額接近3.05億元，項目的實施主體為天津香飄飄食品工業有限公司。

香飄飄方面指出，投資本項目的目的是引進先進的無菌灌裝液體茶飲料自動化生產線，豐富產品體系，進一步提升果汁茶液體茶飲料規模化生產能力，形成液體茶飲料與杯裝固體奶茶等產品體系均衡發展的局面。

香飄飄前次融資募投項目已在湖州、江門工廠配置了液體茶飲料產能，由于液體茶飲料物流成本對運輸半徑敏感，香飄飄基于縮短物流半徑、提高物流效率、提高對市場需求的快速反應能力、促進及激發市場銷售機會等原因考慮，本次募投項目擬在天津、成都配置液體茶飲料產品線，用以覆蓋其周邊區域的市場。

正如香飄飄方面所言，本次募投項目是完善液體茶飲料產能空間布局的必要措施，有助于公司推進果汁茶等在不同區域的銷售，降低公司運輸成本，提高經營效率。

然而，記者注意到，香飄飄2017年11月首發上市，募投項目存在變更，且募投項目相關產能利用率略低，效益尚為負數。

投資者質疑，香飄飄首發募投項目產能利用率較低，效益尚為負數的情況下，再次進行股權融資并擴產，是否存在必要。

對此，香飄飄方面指出，公司于2015年完成IPO首次申報，在杯裝（固體）奶茶細分行業中處于領先地位，尚未進入液體茶飲料領域，出于謹慎考慮，公司僅將募投資金的一部分用于液體茶飲料，其余部分用于傳統主業杯裝（固體）奶茶。

2017年4月，香飄飄開始液體茶飲料試生產并向市場小規模推廣驗證其市場表現；自2017年下半年開始，液體茶飲料產品表現良好，2017年全年液體茶飲料銷售額突破2億元，而杯裝（固體）奶茶的增長趨于平穩，液體茶飲料成為香飄飄業績成長主要動因。

香飄飄方面表示，隨著公司“固體杯裝+液體”奶茶產品戰略布局的推進以及公司液體茶飲料品牌影響力的擴大，公司加了對液體茶飲料的研發和推廣，液體茶飲料等擴產成為公司擴大業務規模、豐富產品種類最優選擇，在上述背景下，公司對募投項目進行了調整，將原生產杯裝（固體）奶茶的項目調整為生產液體茶飲料。

然而，香飄飄的首發募投項目實際效益與承諾效益存在一定差異，香飄飄方面認為，主要是因為項目投產以來，實際的訂單量、產品結構與可研測算時存在一定的偏差，以致液體奶茶、果汁茶的產量、銷售規模以及利潤空間未能達到預期水平。

香飄飄的液體茶飲料產品2017年剛投放市場時，主要推出定價較高、定位于高端人群的單品，如MECO牛乳茶、蘭芳園絲襪奶茶等，上述產品零售指導價8-10元。

香飄飄方面坦言，MECO牛乳茶、蘭芳園絲襪奶茶作為液體茶飲料系列產品上市的頭陣單品，產品得到市場的認知、接受還需要一定的周期，且公司為了樹立鮮明、差異化的品牌形象，2017年至2018年上半年暫未推出面向中端消費人群的單品，導致消費者受眾相對單一，影響了銷售訂單的增長；同時，公司作為液體奶茶、即飲茶細分領域的新進入者，相關新產品剛投放市場，銷售和營銷還處于起步階段，產銷體系相對杯狀固體奶茶不夠成熟，銷售渠道處于不斷拓展和滲透的階段。

換言之，雖然前期對液體茶飲料情況、產品定位及銷售預期進行了較長時間調研、論證，但受液體茶飲料處于市場投放初期，受市場培育周期、品牌策略等影響，導致市場銷售訂單情況與預計情況存在差異，實際效益仍與預計參數存在差異。

民生證券在研報中指出，隨著廣州及未來的天津生產基地陸續進入投產狀態，再加上近期香飄飄擬發行可轉債擴建新產能，果汁茶新品的潛力有望被充分激發。