佳禾食品工業股份有限公司(以下簡稱“佳禾食品”)近期在證監會網站披露了招股說明書。招股書顯示，此次IPO，佳禾食品計劃在上交所公開發行不低于4001萬股，占發行后公司總股本的比例不低于10%，募集資金5.65億元，投向年產12萬噸植脂末生產基地建設項目、年產凍干咖啡2160噸項目、新建研發中心項目和信息化系統升級建設項目，保薦機構為東吳證券。

記者注意到，佳禾食品對年產12萬噸植脂末生產基地項目的擬投資金額為3.6億，該項目的實施主體是子公司南通佳之味。數據顯示，南通佳之味2018年度以及2019年一季度均處于虧損狀態。

此外，實施建設研發中心項目主體的子公司瑪克食品，2018年以及2019年一季度的凈利潤也為負值。

主導產品銷售逐年下滑仍擴產

公開資料顯示，佳禾食品成立于2001年，公司主營業務為植脂末、咖啡及其他固體飲料等產品的研發、生產和銷售。公司生產的植脂末、咖啡等產品作為奶茶、咖啡、烘焙及麥片等食品飲料的重要原料，業務的增減受下游行業的影響較大。

數據顯示，2016-2018年和2019年1-3月，報告期內，佳禾食品實現營業收入分別為 13.22億元、13.68億元、15.95億元和3.81億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.99億元、1.87億元、2.44億元和5550.22 萬元。

分產品看，植脂末是佳禾食品的主導產品，占營業收入的比例超過85%，報告期內產能分別為15.6萬噸、15.6萬噸、13.5萬噸和3.38萬噸，產能利用率為82.68%、78.77%、102.39%和98.46%。從募投項目看，佳禾食品計劃新建產能12萬噸“植脂末生產基地建設項目”，達產后將使得佳禾食品的13.5萬噸產能在原有基礎上增加88.89%。

不過，2016-2018年，佳禾食品植脂末銷售規模逐年減少。數據顯示，國內植脂末市場規模分別為52.53萬噸、55.86萬噸和 57.65萬噸，而佳禾食品的植脂末在國內銷售規模分別為9.16萬噸、8.50萬噸和 8.26萬噸，公司在國內植脂末市場份額分別為17.44%、15.22% 和14.33%。

此外，報告期內佳禾食品的咖啡產品占營業收入的比例分別為1.34%、2.42%、5.77%和4.90%，其主要產品速溶咖啡粉年產能為7200噸，產能利用率分別為5.68%、11.83%、31.38%和8.46%。在產能過剩情況下，此次IPO佳禾食品計劃新增年產凍干咖啡2160噸項目。

與實控人的兩筆房產買賣

招股書顯示，佳禾食品的關聯企業較多，有16家關聯企業在報告期內集中注銷，其中有5家是受實控人柳新榮或董事柳新仁控制的原材料采購公司，分別是灌云金益、灌云新利惠食品、連云港四通八達食品、井岡山市綠益食品和靖安黃益食品。2016年佳禾食品向后4家采購磷酸氫二鉀、葡萄糖漿等原材料，采購金額超過3000萬元。

天眼查顯示，連云港四通八達食品、井岡山市綠益食品和靖安黃益食品分別成立于2015年11月，2016年3月和2016年8月，注冊資金均為100萬元，2016年分別向佳禾食品提供860.97萬元、941.94萬元和700.59萬元。值得一提的是，灌云新利惠食品和連云港四通八達食品為個人獨資企業。

此外，佳禾食品還在招股書中披露了兩筆與實控人涉及房產的關聯交易。2017年5月，佳禾食品將蘇州工業園區芙蓉街8號兩處住宅性質房產及家具等以5675.37萬元的價格出售給柳新榮的母親孔玉妹。記者通過查詢發現，芙蓉街8號兩處住宅系蘇州工業園區別墅，據相關人士介紹，該樓盤最小戶型為420平方米，目前市場均價在7萬/平方米左右。

2018年11月，佳禾食品與柳新榮、唐正青簽訂《房屋轉讓合同》，以經評估的442.55萬元的價格購買柳新榮、唐正青持有的蘇州市工業園區星海國際商務廣場1幢1003室及1004室房產。

值得注意的是，佳禾食品在2018年6月更換財務總監為楊德玉，2018年5月楊還在其他公司任職。不過，佳禾食品未在招股書中披露此前的財務總監是誰以及變更財務總監的原因。

柳新榮夫婦兩年分紅超過7億元

股權方面，截至招股書披露日，佳禾食品實控人柳新榮、唐正青夫婦，兩人直接及間接合計持有公司86.06%的股份。數據顯示，佳禾食品2016年、2017年合計分紅金額8.46億元，以此計算，柳新榮夫婦分走了7.28億元，有業內人士質疑公司賺來的錢進了實控人自家腰包。

記者還注意到，佳禾食品在IPO前夕密集進行多次增資且價格不一。招股書顯示，2017-2018年，佳禾食品進行了4次增資。2017年10月，柳新榮及西藏五色水的增資價格分別為1元/注冊資本，當月柳新仁的增資價格為3元/注冊資本；2017年12月世界銀行旗下的國際金融公司以17.62854元/股增資；2018年8月寧波和理以6 元/注冊資本增資。

通過上述增資，西藏五色水、寧波和理、國際金融公司和柳新仁分別持有佳禾食品24.57%、5.79%、4.88%和3.33%的股份。其中，西藏五色水和寧波和理為柳新榮和唐正青控制的公司，柳新榮、柳新仁為兄弟關系。國際金融公司是世界銀行旗下的公司，在其增資后，佳禾食品的公司性質由內資企業變更為中外合資企業。

對此，記者致電致函佳禾食品，公司回復稱：“本公司經營規范、盈利情況良好，相關內容已在招股說明書中進行了充分披露。