鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)下滑，連續(xù)3個(gè)交易日跌停，股價(jià)幾乎腰斬。7月20日，鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布公告，緊急拋出增持方案。

公告稱，公司實(shí)際控制人、部分董事及部分高級(jí)管理人員基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)同，擬增持公司股票合計(jì)金額不低于人民幣5000萬元。

7月15日，鹽津鋪?zhàn)?021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)今年上半年取得凈利潤4500萬元至5500萬元，同比下降57.68%至65.38%。鹽津鋪?zhàn)颖硎荆咔橛绊憽⑹袌?chǎng)拓展培育、原材料成本上升、股權(quán)激勵(lì)等因素導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。而良品鋪?zhàn)訒何垂级径阮A(yù)報(bào)。

記者7月20日致電鹽津鋪?zhàn)佣剞k，詢問如何降低營銷成本以及新品調(diào)研的相關(guān)數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿時(shí)止，公司方面暫未進(jìn)行回應(yīng)。

無獨(dú)有偶，同行業(yè)良品鋪?zhàn)?月19日股價(jià)低開低走，盤中一度大跌9.86%，逼近跌停。其前代言人吳亦凡近日丑聞纏身，良品鋪?zhàn)佑?月18日晚九點(diǎn)多發(fā)布微博稱：“與吳亦凡先生代言合作已于2020年11月到期，相關(guān)宣傳合作也已終止。”前代言人事件對(duì)上市公司股價(jià)可能產(chǎn)生一定影響，但事實(shí)上，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)走弱也并非是由此開始。

同日，餐飲行業(yè)資深觀察人士趙榕剛接受記者采訪時(shí)表示：“股價(jià)暴跌的背后其實(shí)是市場(chǎng)終端的反饋，休閑食品畢竟不是剛需。堅(jiān)果品牌的綜合性價(jià)比過低，隨意消費(fèi)幾樣商品就容易過百。加上零食場(chǎng)景的選擇性越來越多，加盟商越來越難賺到錢，關(guān)店率驟增。品牌可以在線上不停地做刺激性活動(dòng)，價(jià)格比線下店便宜得多。”

但也需要注意，目前，我國休閑食品行業(yè)逐漸從快速增長階段邁入穩(wěn)健發(fā)展階段，伴隨居民消費(fèi)水平的提高、消費(fèi)持續(xù)升級(jí)以及休閑食品消費(fèi)場(chǎng)景增多，休閑食品行業(yè)未來5年預(yù)計(jì)仍能維持5%的增速。因而，對(duì)于處于增量市場(chǎng)階段的公司來說，渠道和品類的競(jìng)爭(zhēng)仍是公司產(chǎn)品打入市場(chǎng)的核心所在。

團(tuán)購沖擊

社區(qū)團(tuán)購的興起對(duì)以商超和農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)為主要渠道的農(nóng)副產(chǎn)品帶來不可忽視的沖擊。

鹽津鋪?zhàn)右患緢?bào)顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長43.41%至8203.28萬元。然而公司近期卻突然預(yù)告稱半年報(bào)業(yè)績(jī)暴跌，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4500萬元至5500萬元，同比下滑57.68%至65.38%。這也意味著其第二季度凈虧損3000余萬元。

對(duì)于業(yè)績(jī)同比下降的主要原因，鹽津鋪?zhàn)颖硎镜凸懒松鐓^(qū)團(tuán)購等新零售渠道的出現(xiàn)：“2020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數(shù)較高，銷售費(fèi)用配比較低；公司低估了社區(qū)團(tuán)購等新零售渠道對(duì)傳統(tǒng)商超渠道影響，2021年上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場(chǎng)費(fèi)用投入過多（有冗余），但商超渠道銷售收入增長及渠道業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。”

中信建投分析師安雅澤認(rèn)為疫情趨緩之后，居民逛商超消費(fèi)習(xí)慣并未完全恢復(fù)，疊加社區(qū)團(tuán)購的沖擊，鹽津鋪?zhàn)釉鲩L出現(xiàn)一定影響。但安雅澤認(rèn)為：“屬于短期波動(dòng)，不影響公司長期邏輯。鹽津鋪?zhàn)有蓍e（咸味）零食第一曲線穩(wěn)中有升，休閑烘焙點(diǎn)心第二曲線大幅增長，初步奠定從區(qū)域向全國拓展基礎(chǔ)。未來五年按照‘多品牌、多品項(xiàng)、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈’中長期戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，長期成長邏輯依舊清晰。”

利潤承壓

從整個(gè)行業(yè)來看，今年上半年食品行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)增長乏力狀況。

鹽津鋪?zhàn)尤ツ晟习肽甑臓I收增速為47.5%，增速位于食品綜合行業(yè)的第一。這是由于部分商品受疫情催化，消費(fèi)增長，導(dǎo)致業(yè)績(jī)基數(shù)較高。同時(shí)這也是今年業(yè)績(jī)下滑的原因之一。

良品鋪?zhàn)咏陙黼m業(yè)績(jī)?cè)鲩L，但毛利率出現(xiàn)下滑。2018年至2020年，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營收分別為63.78億元、77.15億元、78.94億元，同比增長17.58%、20.97%、2.32%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2.39億元、3.4億元、3.44億元，同比增長520.65%、42.68%、0.95%。2019年至2020年，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.15%、31.13%。

此外，盈利增速疲軟導(dǎo)致資本撤退，大股東減持對(duì)良品鋪?zhàn)釉斐梢欢_擊。

7月14日，良品鋪?zhàn)影l(fā)公告稱高瓴資本再次減持。珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴已經(jīng)合計(jì)減持公司484.02萬股，超過公司總股本的1%，減持市值超過2億元。權(quán)益變動(dòng)后，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴合計(jì)持有的公司股份比例從10.33%減少至9.13%。

堅(jiān)果市場(chǎng)另兩家上市公司來伊份和三只松鼠今年上半年的歸屬上市公司股東的凈利潤分別預(yù)增774%和81%，部分原因系去年線下門店收入受疫情影響嚴(yán)重，凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，且業(yè)績(jī)基數(shù)較低所致。

另一方面，成本的上升也是導(dǎo)致毛利率有所下降的原因之一。2021年3月以來，大豆油、棕櫚油、奶粉、黃豆、鵪鶉蛋、生姜等部分原材料價(jià)格上漲幅度較大，增加了原材料采購成本，導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升。

趙榕剛指出：“原材料成本的上升逐漸成為行業(yè)內(nèi)一個(gè)常態(tài)，但是可以通過收緊促銷投放費(fèi)用等方式有效轉(zhuǎn)嫁部分上升成本。總體而言對(duì)盈利水平仍有一定影響。因此，未來堅(jiān)果市場(chǎng)需要迭代，需要從產(chǎn)品創(chuàng)新上和場(chǎng)景創(chuàng)新上雙管齊下。”

渠道品類的爭(zhēng)奪

值得注意的是，包裝休閑食品行業(yè)市場(chǎng)存在上升空間。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2020年我國包裝休閑食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為3429億元。東方證券分析師謝寧鈴認(rèn)為，目前，我國休閑食品行業(yè)逐漸從快速增長階段邁入穩(wěn)健發(fā)展階段，伴隨居民消費(fèi)水平的提高、消費(fèi)持續(xù)升級(jí)以及休閑食品消費(fèi)場(chǎng)景增多，休閑食品行業(yè)未來5年預(yù)計(jì)仍能維持5%的增速。

對(duì)于處于增量市場(chǎng)的公司來說，渠道和品類的競(jìng)爭(zhēng)是公司產(chǎn)品打入市場(chǎng)的核心所在。除受疫情持續(xù)、原材料價(jià)格上漲的影響，鹽津鋪?zhàn)愉N售費(fèi)用的高企也是壓縮公司利潤空間的重要原因。

公開資料顯示，鹽津鋪?zhàn)右灾睜I商超渠道、經(jīng)銷商渠道為主，電商渠道則呈現(xiàn)“起步晚、占比少”的特點(diǎn)。從2014年起，鹽津鋪?zhàn)娱_始借助天貓、京東等電商平臺(tái)進(jìn)行銷售，2017年至2020年電商渠道營業(yè)收入分別為4947.43萬元、1.02億元、7019.50萬元、1.09億元，占比分別為6.56%、9.23%、5.02%、5.58%。中信建投分析師安雅澤團(tuán)隊(duì)指出：“為應(yīng)對(duì)商超銷量下滑，公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場(chǎng)費(fèi)用投入過多。”

此外，公司加大新品研發(fā)力度，第二季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)1463萬元，同比增加732萬。

而公司也在尋求破局。天風(fēng)證券分析師劉章明團(tuán)隊(duì)指出，2020年以來，“鹽津鋪?zhàn)又攸c(diǎn)發(fā)展定量裝及電商，營銷事業(yè)部‘以顧客為中心’，根據(jù)消費(fèi)需求制定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，散裝、定量裝排兵布陣，四大戰(zhàn)區(qū)資源向一線聚集，開拓定量裝市場(chǎng)，推進(jìn)渠道下沉，實(shí)施差異化營銷，持續(xù)增強(qiáng)線下渠道推廣力度。”

良品鋪?zhàn)臃矫妫灸壳耙苍谕苿?dòng)線下、線上渠道的布局。東方證券分析師謝寧鈴指出，一方面，公司推動(dòng)類加盟模式形成差異化優(yōu)勢(shì)，另一方面，結(jié)合傳統(tǒng)電商平臺(tái)精細(xì)化運(yùn)營的同時(shí)，把握線上新渠道發(fā)展機(jī)遇。而謝寧鈴也表示：“良品鋪?zhàn)拥母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還來自于其全品類的覆蓋。”