從業績表現來看，短保面包“老大哥”桃李面包（昨日收盤價32.32元）的日子并不好過。

8月10日晚間，桃李面包披露半年度報告，2021年上半年，公司實現營業收入29.39億元，同比增長7.32%；凈利潤3.69億元，同比下滑11.59%。同時，半年報披露的37家子公司中，有17家虧損，集中在華東和華南地區，其中江蘇桃李虧損最為嚴重，虧損1077.50萬元。

目前，短保面包市場競爭正在加劇，達利等品牌入局也為桃李面包走向全國增添了難度。就桃李面包在南方市場的布局情況等問題，《每日經濟新聞》記者致電桃李面包董秘辦欲進行采訪，但截至發稿，尚未獲接聽。

公司業績增長持續疲軟

在此前發布的半年度業績快報中，桃李面包將凈利潤下滑的主要原因歸結于，去年同期受國家階段性社保減免政策影響，公司各項成本費用低于本期，以及去年同期受疫情影響，促銷活動相對較少，返貨率及折讓率都低于本期。

從半年報來看，2021年上半年桃李面包的營業成本、銷售費用、管理費用和研發費用較去年同期均增加，其中研發費用較去年同期增長了60.29%，原因為報告期內人力成本增加。

此外，4月11日發布的一季度業績快報中，桃李面包將凈利潤下滑16.27%的原因解釋為2020年同期受疫情影響，多數同行及餐飲行業未及時復工營業，面包成為更多人的首選。另外由于疫情，公司2020年享有國家階段性社保減免政策，促銷活動減少，返貨率、折讓率及各項成本費用均低于本期。

按照桃李面包的說法，疫情帶來了利好、成本費用低，再加之國家相關政策扶持，2020年桃李面包的業績應該有較好表現，事實上，桃李面包在2020年盡管實現了29.29%的凈利潤增長，但營收增速僅為5.66%，結束了自2012年近十年來的雙位數增長，并創歷史新低。盡管營收增速在2021年上半年回升至7.32%，但仍未恢復至2019年以前的雙位數增長態勢。

競逐烘焙市場南下受阻

隨著中國經濟增長、居民生活水平提高，以及國外原料和技術進入，我國烘焙行業從20世紀末開始呈現快速發展的趨勢。

桃李面包恰好在烘焙行業快速發展的20世紀90年代入局，以“中央工廠+批發配送”的短保面包模式切入，至今，短保面包依舊是桃李面包的營收支柱，2020年年報顯示，公司核心產品桃李品牌的面包及糕點占收入比重達97.89%。

值得注意的是，目前我國面包行業集中度較低，尚未出現真正的龍頭企業，川財證券今年6月發布的研報顯示，桃李面包作為短保面包的龍頭企業，在面包行業的市占率僅為7%。

與此同時，市場競爭加劇逐步擠壓桃李面包的生存空間，好利來、味多美、曼可頓、達利食品等已入局短保面包賽道。尤其是2017年，中國最大的本土食品企業達利宣布入局短保面包市場，并于2018年發布短保面包品牌美焙辰低價狙擊桃李面包。同樣在2018年，與桃李面包一樣采取“中央工廠+批發”模式的老對手賓堡收購了北京曼可頓、上海曼可頓、廣東曼可頓和四川曼可頓100%的股權，進一步爭奪短保面包市場。

桃李面包為了進一步擴大市場占有率，自上市以來就開始大力推動南下。2021年半年報中，桃李面包仍表示，2021年上半年，公司繼續加大力度拓展華東、華南等新市場。

而目前來看，桃李面包南下效果似乎不佳，半年報顯示，桃李面包37家子公司中有17家虧損，主要集中在華東和華南地區，其中江蘇桃李虧損最為嚴重，上半年虧損1077.5萬元。東莞桃李、福州桃李、海南桃李、合肥桃李、廈門桃李、上海桃李以及深圳桃李虧損均在200萬元以上。

2015年上市至今，桃李面包營收增速由當年的24.55%降至2020年的5.66%，增速逐步放緩。