近日，海底撈發布2019年中報，半年度收入首次突破百億，達116.95億元，同比增長59.3%；凈利潤也較上年同期增長約41%。

記者注意到，海底撈業績增長背后，其翻臺率、同店銷售增長率卻在持續下滑。數據顯示，今年上半年，海底撈的翻臺率跌破“5”，降至4.8次/天；公司同店銷售增長率也由2017年上半年的6.4%減少至4.7%。

值得一提的是，今年7月份， 國金證券曾看空海底撈，給出“減持”評級，理由是“市場預期過高，短期估值與實際的業績預期無法匹配。”據Wind數據，截至8月21日收盤，海底撈報34.3港元/股，總市值達1817.9億港元。

分析人士認為，海底撈作為中國火鍋的第一品牌，憑借原有粉絲的粘性，擁有強大的品牌號召力，但是海底撈的股票預售定價比較高，存在一定的泡沫。

半年收入突破百億，但經營效率已觸頂？

今年上半年，海底撈的業績依然保持著不錯的增幅。

海底撈8月20日披露的中報數據顯示，今年上半年，該公司實現營業收入116.95億元，同比增長59.3%；實現凈利潤9.11億元，同比增長約41%。

據了解，海底撈的收入主要來自餐廳經營、外賣業務和調味品及食材銷售。2019年上半年，該公司餐廳經營方面的收入為113.31億元，在總營收中的占比為96.9%，較上年同期增長58.4%。

需要注意的是，海底撈餐廳收入增長的同時，其同店銷售增長率卻繼續下滑。數據顯示，2016年至2018年，海底撈同店銷售增長率分別為14.1%、14.0%、6.2%。而今年上半年，其同店銷售增長率一下子降至4.7%。

不僅如此，海底撈的翻臺率似乎也觸到了天花板。記者梳理發現，2016年、2017年、2018年，海底撈的翻臺率分別為4.5次/天、5.0次/天、5.0次/天；2017年上半年、2018年上半年、2019年上半年，海底撈的翻臺率分別為5.0次/天、4.9次/天、4.8次/天。

業內人士指出，翻臺率是餐飲企業的一個重要考量指標，通常情況下，翻臺率高則意味著該企業能在有限的坪數及營業時間內，提高座位的流動率，從而帶來營收的成倍提升。

中國食品產業分析師朱丹蓬對記者表示，海底撈作為中國火鍋的第一品牌，憑借原有粉絲的粘性，擁有強大品牌的號召力。但是海底撈股票預售定價比較高，存在一定的泡沫。“翻臺率下降說明海底撈的火爆程度有所下滑，說明市場在開始回歸理性。”朱丹蓬稱。

事實上，早在今年7月份，就曾有機構看空海底撈。彼時，國金證券下調海底撈評級至“減持”，理由是“市場預期過高，短期估值與實際的業績預期無法匹配。”

據Wind數據，截至8月21日收盤，海底撈報34.3港元/股，總市值達1817.9億港元，市盈率近90倍，遠高于同行業的其他上市公司。

半年開店130家，快速擴張致成本激增

公開資料顯示，1994年，海底撈火鍋在四川省簡陽正式創建，用了5年時間才走出四川，進駐陜西省西安市，隨后又用了14年才走向國際市場，并于2012年在新加坡克拉碼頭店開設首家海外門店。而在2018年海底撈上市后，海底撈便開啟了全球化瘋狂擴張道路，僅上市第一年新開門店數近200家，快要超越過去20多年總門店數之和。

最新財報顯示，2019年上半年，海底撈新開業130家餐廳，全球門店網絡從2018年12月31日的466家增至2019年6月30日的593家，其中550家位于中國大陸的116個城市，以及43家位于中國臺灣、中國香港及海外，包括新加坡、韓國、日本、美國、加拿大、英國、越南、馬來西亞及澳大利亞等地。

記者注意到，在海底撈的經營體系內，經營成本包括原材料及易耗品成本、員工成本、水電開支、物業租金、財務成本等一系列支出。2019年上半年，海底撈原材料及易耗品成本、員工成本及財務成本增長顯著。

其中，原材料及易耗品成本由上年同期的30.66億元上升到49.26元，增長59.9%；員工成本由上年同期的22.03億元上升到36.52億元，增長65.8%。對此，海底撈解釋稱，主要是因為業務擴張及員工薪資水平提高。

中央財經大學綠色金融國際研究院研究員、健康金融實驗室主任任國征向記者分析，海底撈目前在二線城市投資擴張開店比較多，快速擴張增加了前期經營成本，從而使其面臨較大的成本壓力。