馮毅三兄弟成功割完一輪韭菜后，天龍集團并購接連爆雷，經營業績沉入谷底。

4月23日晚，天龍集團披露了2018年年報。不出所料，公司的經營數據極為難看，營業收入達到79.68億元，同比增長15.88%，凈利潤（歸屬于上市公司股東凈利潤）則巨虧9.06億元，同比大降192.40%，扣除非經常性損益的凈利潤為-9.03億元，同比下降146.36%。

這是天龍集團2007年以來第二個年度虧損，也是最大規模虧損，另一個虧損年度是2017年，虧損金額為3.10億元。

連續兩年虧損合計虧損超12億元，源于天龍集團此前詭異并購埋下的禍端。

2014年至2016年，天龍集團實施互聯網+轉型，相繼高溢價收購了北京智創、北京優力及北京煜唐各100%股權，合計耗資18.68億元，由此形成商譽15.32億元。

然而，在業績承諾第一年，三標的幾乎全部兌現了業績承諾，此后接連爽約。去年是承諾期滿第一年，經營業績更是一地雞毛。為此，連續兩年，天龍集團計提商譽減值4.84億元、9.61億元，合計高達14.45億元。

備受質疑的是，在經營業績爆雷前，公司實控人馮毅三兄弟及股東程宇實施了大規模減持。據長江商報記者初略統計，這些減持合計套現約14.50億元。

瘋狂并購后接連巨虧

瘋狂并購之后的天龍集團正在吞苦果。

繼2017年巨虧3.10億元之后，去年，天龍集團再次巨虧9.06億元，同比大降192.40%。

接連巨虧源于商譽減值。4月23日，天龍集團發布計提資產減值準備公告，顯示其2018年度資產減值損失共計10.04億元，除了3865.61萬元壞賬損失和485.44萬元固定資產減值損失外，就是商譽減值準備損失。

此次計提合計高達9.61億元商譽減值準備，主要涉及北京智創、北京優力及北京煜唐三家子公司，其商譽減值損失分別為4405.36萬元、1.42億元、7.72億元。

高達10億元資產減值損失直接導致天龍集團跌入虧損泥潭。而在2017年，其虧損也是因為商譽減值。當年，天龍集團對上述三家標的計提的商譽減值準備分別為0.36億元、1.35億元、3.13億元，合計為4.84億元。

頻繁發生商譽減值源于上述三標的經營業績遠未達預期。

天龍集團前身為成立于1993年的廣東肇慶油墨廠，2010年在創業板掛牌。資料顯示，當時，公司是國內規模最大的水性油墨生產企業。然而，無論是上市前還是上市后，其經營業績均不理想。

2007年至2009年，其凈利潤從2245萬元增長至3645萬元，IPO報告期倒是穩步增長。但上市首年，凈利潤就下滑至2572萬元。而且，這種下滑之勢一直保持到2014年。期間，2013年有極其微弱增長，2014年凈利潤低至155萬元，扣非凈利潤更是只有47萬元。

其實，早在2012年，天龍集團就忙著并購以提振業績。2012年至2013年，其相繼收購了天億林化100%股權、林緣林化100%股權、美森源林產60%股權、金秀林產60%股權。這些并購主要是公司產業鏈延伸，與其主業存在關聯。從實際效果來看，顯然是沒有效果，2015年年報披露，7家林產化工子公司全線虧損。去年，美森源仍然虧損1124.05萬元。

2014年，公司耗資6000萬元收購廣州橙果60%股權，溢價高達16倍。業績承諾為，2014年至2016年扣非凈利潤1300萬元、1755萬元、2369萬元，實際數為1313萬元、150.57萬元、362.89萬元，連續2年不僅未達標，且只有承諾數零頭。去年，其虧損45.72萬元。

從2014月10月開始，A股牛市行情開啟之際，互聯網+、新媒體、文化娛樂等熱點興起。天龍集團不愿坐以待斃，而是一頭扎了進去。短短2年，完成了對北京智創、北京優力、北京煜唐收購，分別作價2.82億元、2.66億元、13.20億元，合計達18.68億元。

備受質疑的是，這些并購的溢價率分別高達23.54倍、34.60倍、13.07倍，由此形成商譽高達15.32億元。

上述巨額商譽減值就源于這些標的業績未達預期。以北京煜唐為例，2017年，其業績承諾數為1.69億元，去年是其承諾期滿第一年，凈利潤只有6110萬元，僅為上年的三分之一。

股東套現疊加人事動蕩

與并購標的爆雷相對應的是，爆雷之前，相關人員提前套現離場。

仍以并購標的北京煜唐為例。當初收購之時，天龍集團向程宇、常州長平、上海進承、蕪湖聯企等發行股份收購北京煜唐，業績承諾人為程宇和蕪湖聯企。

2015年至2017年為業績承諾期滿，北京煜唐均完成了業績承諾，期滿后業績大幅下降。而在業績下降前，北京煜唐原實控人程宇大肆減持。

公告顯示，2016年12月1日，其減持910萬股，套現3億元。2017年至2018年，又通過減持套現1.03億元，兩次合計套現4.03億元。

在割韭菜方面，與程宇相比，天龍集團的實控人馮毅三兄弟毫不遜色。2016年11月底至12月的一周時間，馮毅、馮華、馮軍三人合計減持2760萬股，約占總股本的3.80%。

此前的2013年、2014年，馮毅兄弟也曾進行過大幅減持。

根據長江商報記者初步估算，兩輪減持下來，馮氏兄弟共計套現約為10.49億元，加上程宇的減持套現，實控人和重要股東合計套現約為14.50億元。此外，公司董監高廖星、陳鐵平（包括其親屬）等也多次減持套現。

令人擔憂的是，實控人及重要股東套現之后，天龍集團經營能力急劇下降，去年爆發人事地震，多名高管離職。

財務數據顯示，截至去年底，公司總資產不過25.14億元，而其應收票據及應收賬款達到12.28億元，接近一半。短期債務3.31億元，貨幣資金2.16億元，去年，其經營現金流凈流出0.77億元，同比下降166.08%。如此境況下，雖然營業收入持續高增長，再加上面臨商譽繼續減值風險，短期內，天龍集團想實現真正的扭虧為盈不是件易事。